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黑色系报告
2020/6/8 8:27:37 | 最新公告 | 关注:124 次 | 【字号:    

 

黑色是否开启趋势性上涨行情?—— 一德黑色纪要2020-6-6

 一德菁菁 一德菁英汇 昨天
 

 

整体

宏观:资源型货币上涨,澳元、纽币、雷亚尔近期涨势明显,特别是澳元反弹到2020年高点附近,资源型货币的升值叠加负债型国家货币的贬值,凸显了大宗原物料这种商品在货币超发环境下的估值上升。原油、橡胶、棉花、铜等初级原物料,尤其是海外定价的,近期涨幅明显,对海外对经济复苏的预期已经开始作用到大宗原物料的价格上。阶段性商品整体上上来讲是偏强的。

成材:表观消费仍然呈现超预期的表现,周四RB10推到3680基本平水附近,基差压力和华东高库存对盘面价格形成压制作用。 

铁矿:市场上对当前库存有很多质疑,比如压港的增加。但是如果要维持当前245万吨/日的生铁产量,月度铁矿进口量可能要匹配到1亿吨才能实现供需平衡。Vale表态在2020年给中国发运不低于1.9亿吨,但是国内生铁产量截止到4月累计同比增速1.3%,这个预期就导致今年中国整体的铁元素需求要同比有增量才能匹配生铁产量的增长,而疫情面前巴西发运不确定性仍然很大。整体上矿石仍偏多看待,价格上第一目标位800-850,如果供给无法有效释放还有上涨空间,关键点在于成材需求超预期表现所持续的时间。焦炭供需驱动驱动仍在,但是期货节奏扩快,透支了第四轮涨幅节奏上有问题。

整体策略:对黑色倾向于逢低买;3550附近可以多配螺纹10;热轧01多配长期持有;矿石底位多单长期持有(09合约回调730附近可以买),包括01上用期权博取一个比较大的上涨空间;焦炭回调至1920-1930可以偏多;热轧10表观利润150以下,多配热轧利润。


成材

钢市易涨难跌。今年成交较好的原因是货齐、库存较高,更好开单,成交对需求的表征性会变差。整体需求有走弱迹象,供应还是比较高的状态。钢厂对废钢提价吸货,供应可能不好落,会导致去库放缓,但并不能形成累库,升水+累库的格局才会更好跌,因此虽然短期基本面有走弱的可能但还是不好向下走。靠成本坍塌下跌的前提是钢材供应回落,而供应回落会给钢材支撑,所以这一条下跌的线也是走不通的,关注累库、进口、现货市场资金收紧给出的回调信号。本周有6700亿的逆回购和3100亿MLF的到期关注对资金面的影响。卷螺差震荡观点,区间130-平水附近。

钢材整体上下两难,往上抬升需要利好驱动,有可能是制造业需求转好,或者成本提升。产量7、8月会有检修减产,目前都是满负荷状态,利润还可以,除非环保限产有政策性干扰才会减产。铁水破新高,对原料的支撑还有,焦炭应该还没走完,后期走供应收缩预期。整体原料上还是比较强的,材目前看窄幅度震荡。

水泥数据中西北地区下滑明显,如果以西北地区作为一个领先指标,回补的需求补完了,后面开始考验真实的需求情况,这与近期的数据表现比较吻合,5月数据可能仍然较好,包括制造业恢复、建筑业加强。6月整体会弱于5月,但短期华东还在赶工,雄安需求释放强劲,后面需求持续性值得关注。


矿石

今天上午路透社新出消息:Itabira地区要有一些动作。但应该不会严格实施且真正实施的可能性比较小。Itabira地区年产量大约3000万吨,vale有180多位员工出现问题,此消息主张的人属于劳工部门,但该部门话语权不高,关的可能性不大。未来前景并不乐观,疫情尚未趋于稳定,Vale整体还在上升混乱阶段。后期铁矿的不确定性较大,钢材依然需求很好,废钢接近去年的位置,总体来说现在依然没有看到之前没有回收的废钢回补回来,现在是因为对铁矿的需求量大所以强,后期还是看需求。

现货方面,从当前掌握的情况来看,未来一周大概率还是偏强运行。


双焦


焦炭:每天影响1万吨左右的量,对焦炭供应整体没有大影响,焦炭日产量125万吨左右,这个减量会稍有加速去库过程,对去库节奏影响不大。山东地区大部分还是正常生产,只有菏泽稍微有点限产,关注政府后期的政策和态度。徐州方面焦炭没有供需差出现。山东毛利500-600,焦化厂利润400左右,目前钢厂还可以接受焦化继续上涨(1-2次),短期钢厂见不到减产迹象,6月整体还是去库节奏,截至本周焦炭总库存1199万吨,预计6月底去到1150万吨以下。咨询机构表示,能开工的焦化厂能开的都开了,后期基本没有增量,焦炭去库还会持续。这周给贸易商的发货量少了,港口库存减少,给钢厂的增加了,后面如果贸易商有动作,钢厂的到货会受到一点影响。山东这边,日钢库存24万吨,进口了波兰的焦炭1-2万吨(到港),还订了日本、韩国的货,补充作用也不强,如果日钢库存一直在25万吨以下,说明焦炭处于去库过程,短期难补充。印度焦炭到港价格上涨8美元左右,是否说明印度钢厂复产,后期可以关注下。

焦煤:澳煤下跌,本周成交澳煤较上周下降几美元左右,只有中国在买。国内的焦煤没有大的变化,山东动力煤不错,焦煤在去库。山西焦煤上涨,钢厂焦化厂在集中补库。

煤焦整体:去库至少要持续到6月下旬,后面看钢厂需求会不会有较大减量。


合金

硅锰:开工率不高,交割库十几万吨的货,锰矿的价格已经跌到了涨价前,锰矿对成本有支撑,下跌空间不大。整体来看,成本有支撑,供应没有起来,需求比较强。从螺纹与硅锰的比价来看,目前已跌破均线,如果螺纹不好跌,硅锰后期可能会补涨。

硅铁:合金厂有超卖情况,交割库有货,因为07、08、09合约升水200块左右,合金厂的货锁到了交割库。目前的供应情况下,供需差出现,6月有4-6万吨的缺口存在,市场整体货偏紧,交割库的货锁死了。硅铁离成本线很近,盘面5800,成本5300,交割成本5700-5800,后期有可能补涨。


不锈钢

对于不锈钢行情,原料的强支撑尤其以镍价表现更为明显,但是隐忧仍在,原料的短缺逐步打破,镍矿随着菲律宾的解禁,供应量逐步恢复,通过观测菲律宾离岗船只数量侧面验证未来镍矿库存拐点将现;铬铁价格随着成交价的走弱支撑作用减弱;成品端不锈钢成交价格与成交量呈现阴跌趋势,虽然不锈钢库存仍旧在去库过程当中,但是降幅趋缓的同时,从库存分类来看,去库品种主要以热轧为主,随着不锈钢厂6月排产量大增,未来现货市场货源表现仍将充足,对于价格的施压作用不言而喻。


总结

需要重点关注几个方面:

1. 唐山限产,之前力度一直不强,6月后会不会有一些变化,需要重点关注一下。

2. 矿石供应端,巴西的事件要做一些梳理性工作,及时跟踪解读。

3. 进口资源问题,虽然一直在说有压力,但是一直没有表现出来,会不会后期对成材、煤焦有影响。

国债:最近一段时间有点超预期,总体来看有两个层面。第一,央行近期有加强监管的迹象,防止套利,出现边际收紧,降息落空。第二,商品、股市表现应该很差,但目前没有看到,市场开始预期经济复苏,导致国债在货币供需两端预期都有变化,国债收益率走势比较强。从高频数据看,5月的经济数据可能还是不错,需求回补的持续时间比预期长,回补因素是否充分反应尚不好评估,后期关注经济复苏持续性的情况。

整体行情:短期来看黑色行情比较强势,但对现在是否就开启趋势性上涨行情仍存担忧。一方面,今年处于产能利用率的下行周期,本身钢价有下行压力;另一方面,从货币指标来看,在钢价趋势上行的阶段里会伴随衡量企业流动资金能力的指标的趋势上行,目前这个指标还未走出下行趋势,钢价仍面临调整的压力。目前看多的人较多,现在相对利多因素,更需要去关注是否会有大幅调整的潜在因素。

挖掘机:不用给予很强的关注度,与需求存在差异,与地产新开工趋势正相关,但绝对值上的相关性不强。恒力液压从市场预期来看,5、6月订单没有问题,都是高增长,股票溢价按理说不应该呈弱势表现,但近期表现没有那么强了,需要关注一下。另外,冷热价差目前比较低,水泥表现也有进入淡季迹象,关注淡季需求缩量幅度的问题。


文 | 一德期货黑色事业部
排版 丨雅琪 · 编辑丨沐沐
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【黑色系报告回顾

线上路演回顾及会议纪要系列
2020.5.29 - 一德期货“菁英汇”黑色论坛(铁矿石专场)
2020.4.11 - 当前黑色行情逻辑推演和分析
2020.3.8 - “黑色市场信息分享”会议纪要
2020.2.29 - “黑色市场信息分享”会议纪要
2020.3.7 - 【一德黑色内部沙龙纪要】疫情黑天鹅已经成为事实
2020.2.21 - 【一德黑色内部沙龙纪要】新冠肺炎疫情下黑色各品种行情推演
2020.2.9 - 【一德黑色内部沙龙纪要】说说当前黑色系的两个逻辑

热点解读系列
2020.5.21 - 四个方面,解读进口铁矿检验监管方式优化后对铁矿石的影响
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2020.1.23 - 2019-2020年钢材冬储跟踪评估之三
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2019.12.27 - 2019-2020年钢材冬储跟踪评估之一

常规报告系列
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2020.6.1 - 焦炭 · 继续去库
2020.6.1 - 合金 · 需求仍在旺季,供应虽有上涨但整体处于平衡状态
2020.6.1 - 不锈钢 · 需求释放放缓+原料强势=价格震荡走势
2020.6.1 - 动力煤 · 大秦线检修叠加高日耗点燃煤价,月末情况改善观望再起
2020.4.17 - 螺纹2005、热卷2005交割评估报告:空头没空间,多头没意愿,螺纹暂时僵持
2020.4.15 - 铁矿2005交割评估报告:适宜可交割品不足,多头增仓仍具投机情绪
2020.4.14 - 焦炭2005交割预报告:交割意愿极为有限
2020.4.13 - 铁合金 · 2005交割评估:锰硅雾里看花,硅铁心如明镜
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2020.3.31 - 合金 · 近月南非锰矿影响较大,远月悲观预期仍在
2020.3.31 - 不锈钢 · 需求成为价格上涨的“瓶颈”
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2020.3.30 - 铁矿 · 高需求叠加交割品不足支撑近月,远期仍需关注海外疫情影响
2020.3.28 - 焦炭 · 预期偏弱,关注远月下行压力
2020.3.2 - 动力煤 · 煤矿复产有序推进,需求恢复迟缓,供需转向宽松
2020.3.2 - 钢材 · 中上旬震荡区间下移,下旬关注需求能否集中释放
2020.3.2 - 不锈钢 · 高供给低需求,价格仍弱势承压
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2020.3.1 - 合金 · 2月需求弱化明显,3月供应端值得期待
2020.3.1 - 焦煤 · 供需逐步恢复,考验终端需求
2020.2.28 - 焦炭 · 多重因素影响下,3月仍有下跌压力
2020.2.5 - 动力煤 · 供需偏弱,复工延迟,港口库存回落共同推动动力煤价格上涨
2020.2.5 - 不锈钢 · 疫情压制下游消费,高库存之下价格上涨之路困难重重
2020.2.4 - 钢材 · 疫情影响下的2月供需逻辑推演
2020.2.4 - 铁矿 · 情绪过后重回基本面,供需双弱下仍需等待矛盾爆发
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产业交割系列
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2020.5.22 - 铁矿石2005合约交割总结
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2020.5.19 - 各讲各的故事 | 螺、卷2005合约交割总结
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2020.1.20 - 焦煤2001合约交割总结报告
2020.1.18 - 锰硅、硅铁 2001合约交割总结报告
2020.1.17 - 焦炭2001合约交割总结报告
2020.1.17 - 螺纹、热卷 · 2001合约交割总结报告

疫情跟踪系列
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2020.2.26 - 螺纹库存推演 
2020.2.25 - 海外疫情扩散对黑色产业链潜在影响评估
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2020.2.21 - 钢厂卖长协矿后对铁矿石价格影响的对比 
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2020.2.19 - 政策跟踪梳理及终端需求分析
2020.2.17 - 细数钢厂及贸易商资金压力
2020.2.16 - 迁安疫情管控升级所带来的影响

2020.2.14 - 新冠肺炎疫情监测及对黑色产业影响评估系列报告

2020.2.2 - 黑色产业链节后开盘前瞻

研究方法系列

2017.12.20 - 对于黑色产业研究的一些思考(一)

2018.12.29 - 对于黑色产业研究的一些思考(二)
2019.1.20 - 黑色产业终端需求量化、预测及应用
2019.1.21 - 钢材和铁原料供需平衡研究丨历史价格成因及未来均衡价格预估
2019.2.15 - 锰矿基础知识专题报告
2019.5.17 - 一文了解废钢的基础知识
2019.6.5 - 从产能周期的视角看钢价
污水处理设备 PP价格